mercredi 3 octobre 2012

Le SAV des émissions obligataires : Région Pays de Loire 4% 2018

"- Allo, Super Pognon ? Oui, bon, c'est les Pays de Loire, ils ont remis ça ! Je suppose que ce sera de la grosse pigeonnade ?
- SAV c'est pour Service Après Vente ! La, on se lance dans le Service AVANT Vente !"

Et oui, la Région Pays de Loire remet ça, elle propose un emprunt aux particuliers pour se financer. Il y a un très beau site pour l’occasion afin d'appâter le chaland.

On ne va pas faire de grand roman, de plaidoyer contre les banques, sur l'utilisation de ces fonds, et que sais-je encore, nous sommes ici pour parler "techniquement" d'obligations, et de POGNON.

Réflexe pavlovien et avec une rigueur allemande, LE PROSPECTUS (adapté à la gestion de dette, sans mauvais jeux de mots ou arrières pensées). Le voici à cette adresse.

Caractéristiques de l'obligation

On déroule ensemble les différentes conditions, avec mon interprétation et analyse. Droit au but !

Montant nominal : 50M€ à 100M€ => comprendre liquidité faible et grande difficulté à atteindre une "fair value". Mais opportunité d'acheter à vil prix à des particuliers ignares du marché obligataire sur le secondaire. Pas ou peu d'interventions d'institutionnels.

Valeur du nominal : 500€ => améliore un peu la liquidité (pas grand chose vis à vis du nominal de l'émission).

Durée 6 ans => remboursement le 24 octobre 2018

Taux : 4% fixe annuel

Remboursement au pair

Rang de la créance : sénior => émission assez sûre, degré élevé, on peut aussi consulter la situation financière de la région dans la documentation du site.

Clause de remboursement anticipé : un peu floue, j'ai du mal à bien saisir, mais je suppose que le risque d'application est faible. Je recommande de ne pas acheter au dessus du pair quelque soit la situation.

Notation de la région : AA par S&P => bonne notation !

"Bon Super Pognon, elle est où la pigeonnade BORDEL ?"


Analyse

On est à peu près dans la même situation que la précédente obligation. Le taux proposé est supérieur au marché pour une notation identique (+1% à 2%). Ainsi, on pourrait croire que c'est une bonne affaire et que la plus value va vite arriver si elle doit s'ajuster à sa juste valeur.

Mais, le volume de l'émission est faible. Les acteurs ayant cette connaissance et qui sont principalement des investisseurs institutionnels, ne vont pas venir sur ce titre et le valoriser à sa juste valeur. La liquidité étant faible, si le volume de l'émission est inférieur à 50M€, on pourrait même avoir une décote qui apparaîtra dans le temps avec quelques particuliers acculés à vendre à tout prix pour des raisons personnel (décote de 5 à 10% maximum).

La fiscalité française n'invite pas le particulier à investir sur les titres en direct, surtout avec un rendement si "faible". Il y a des assurances vie à 3,5% qui peuvent supporter uniquement les prélèvements sociaux si le contrat a plus de 8 ans. Les coupons de l'obligation seront toujours soumis à ces prélèvements sociaux et en plus à une imposition au barème ou au PLF (qui va disparaître peut être !). Ainsi, dans mon cas, je ne m'intéresse qu'aux obligations proposant un rendement de 6% pour que l'investissement soit au moins aussi intéressant qu'une assurance vie.

Les autres risques sont assez classique : risque de taux sur 6 ans...

Ce titre pourrait intéresser les amoureux de la région et ceux étant très peu fiscalisés (non résidents ? ceux à 14% de TMI ?). MAIS, je les invite fortement à étudier la grande soeur, émise en 2009, qui après versement du coupon (afin d'éviter le couru), un rendement équivalent, mais sur une durée bien moindre (si on prend à 100%), c'est à dire, trois années au lieu de six, et pour le même taux !

Je rappelle qu'emprunter ou placer sur une durée plus longue entraîne très souvent un taux plus élevé.

Courbe des taux pour les obligations privés / étude S&P

Quitte à investir sur la Région Pays de Loire, autant le faire au meilleur prix ? Et le meilleur prix serait sur le secondaire (4% - 3 ans), et non pas le primaire (4% - 6 ans)... La liquidité est faible, et il faut connaître quelques règles concernant les obligations, mais pour des petits volumes, je pense que c'est réalisable !


"- Merci Super Pognon pour cette analyse !
- A bientôt !"

Vos avis sur ce titre ?

lundi 1 octobre 2012

Portefeuille de Super Pognon / septembre 2012

Environnement boursier du mois de septembre

Quelques chiffres clés:
  • Cac 40 : 3 355,
  • Dow Jones : 13 437,
  • Eur/Dollar :1,286,
  • Euribor 1 an : 0,684%,
  • Tec 10 : 2,24%,
  • Pétrole (WTI) :  92,2* $.
Petite baisse des marchés actions, petite baisse du dollar... Les taux longs restent stables et les taux courts continuent à descendre, lentement... Et baisse du pétrole !

Répartition du portefeuille

La baisse du marché action conjugué au maintien et à quelques hausses des obligations provoque le dépassement des 20% dans la répartition de la poche obligataire.

Un peu moins d'effet de levier 

 
Les remboursements mensuels d'un crédit amortissable réduisent l'effet de levier.


La composition du portefeuille actions

Pas de mouvement à signaler ce mois-ci.
 
Répartition du portefeuille action par capitalisation

Les grandes capitalisations avaient bien rebondi ces dernières semaines. Le portefeuille a encore du bon carburant pour une hausse (en tout cas, si les marchés restent orientés à la hausse). La combustion du compartiment petites capitalisations n'a pas encore eu lieu.

PV/MV par type de capitalisation

Le portefeuille est presque revenu à l'équilibre (hors dividendes et PV/MV antérieures), sauf, les petites capitalisations qui traînent un vilain -20% ! Le décalage est flagrant. Doit-on conclure que les bigs sont sur-côtées ou que les smalls sont sous-cotées ? Bonne question. J'avais arbitré légérement en août en faveur des mid et smalls.

La composition du portefeuille obligations

Le portefeuille, composé de belles junk bonds, affichent une PV latente de 3% ! Après tant de tempêtes, on peut enfin relever la tête ! Le rendement spot est à 10% brut. Les coupon couru ne sont pas comptés dans la valorisation du portefeuille (à la louche 5% de la valeur du portefeuille). On attend avec impatience le paiement du coupon de Groupama, qui représente 45% du portefeuille obligataire (tiens, on me souffle diversification ? quoi donc ?) et un rendement spot de presque 13%, que je qualifierais d'indécent !

 Performance du portefeuille

L'indice de référence pour comparer ma performance par rapport aux marchés sera composé à 70% d'un tracker actions (FR0010655688) et à 30% d'un tracker obligataire (FR0010754119).

La valeur nette du portefeuille au 30/09/12 est de 203 506 €.
Le portefeuille prend 4,4% en septembre, alors que la référence ne fait que 0,8%. Ah, enfin un peu de performance ! Mais le chemin sera long avant de rattraper cette référence! L'écart s'est réduit à 10% alors qu'il était à plus de 16% il y a deux mois.

Si le marché actions reste stable ou s'il monte un peu, j'attends un rattrapage en décalage des petites capitalisations qui viendront apporter de la sur-performance au portefeuille.