mardi 18 septembre 2012

Le SAV des émissions obligataires : Région Pays de Loire 4% 2015

"- Allo Super Pognon ! C'est quoi cette obligation Pays de Loire qui cote à Paris ? C'est le financement de la compagne de Ségolène Royal ?
- On va donc parler d'investitude en obligataire ? Héhé !"

La région Pays de Loire avait lancé une émission obligataire auprès des particuliers en 2009. Ce prêt servira à soutenir les entreprises locales. Quelques articles de l'époque pour se remettre l'historique en tête : La Tribune et le site sur l'épargne Francetransactions.

Les conditions de l'obligation sont très simples : 4% annuel et échéance au 16 octobre 2015.

Je conserve les mêmes réflexes, et ma rigueur, j'ouvre le prospectus de l'émission.
La région a une bonne note de la part des agences de notation et les perspectives concernant ses finances sont plutôt bonnes.

Le montant de l'émission serait de 80 millions d'euros, donc la liquidité sera faible mais pas totalement nulle.

Je n'aurais pas souscris à cette émission car les intérêts sont trop faibles à mon goût compte tenu de la fiscalité et accessoirement des risques comme la faible liquidité et d'avoir un taux fixe pendant 6 ans (risque d'inflation en plus de la fiscalité). Mais il est vrai que le risque de non remboursement du principal ou des intérêts est quasi nul.


"Mais Super Pognon, est-ce que les souscripteurs du primaire ont beaucoup gagné ? Est-ce intéressant maintenant d'en prendre ? Vous ressemblez à un rabbin teint en rouge ! "

Le cours s'est maintenu au pair, donc le souscripteur qui veut vendre n'a pas subit de perdre en capital. La principal motivation pour souscrire au primaire ne doit pas être la plus value (ou très rarement), donc si on souhaite conserver jusqu'à l'échéance en connaissance des risques et en conformité avec sa situation personnelle (fiscalité par exemple), aucun souci à relever.

Est-ce intéressant d'en prendre maintenant ? La question à mon avis est presque la même qu'en 2009 concernant ce titre, sauf que la liquidité est faible pour en acquérir, le taux est presque le même et la durée bien moindre. Vous pouvez acquérir ces obligations pour presque le même prix qu'en 2009 (1 à 2% plus cher / attention c'est hors coupon couru, qui est fort actuellement), pour quasiment le même taux actuariel (un poil en dessous de 4%) et pour une durée deux fois moins importante (3 ans environ).

A choisir entre y souscrire maintenant et en 2009, je prends maintenant.
Cependant, je n'en prends pas car j'estime que la fiscalité est trop lourde, et qu'avec 4% brut, il ne me reste pas assez en net.

A noter également que la notation de la région est toujours bonne, les perspectives restent aussi bonnes (S&P confirme la note de la région pour 2012).

Vous allez me dire que le spread n'était pas le même en 2009. Vous avez raison.

Spreads selon notation / Source S&P

On est sur du AA, donc l'écart n'est pas énorme, mais on est en 2012, à un niveau un peu plus faible que 2009.

Je vous rappelle également que très souvent, plus l'échéance est courte, plus le taux est faible.

Ainsi, avec ces éléments, du point de vue théorique, cette obligation aurait du s'apprécier ! Le cours aurait du être au dessus du par !

L'émission est faible en volume, la liquidité pas trop, des acteurs non professionel composés exclusivement de particuliers... Bref, des éléments qui font que le titre ne se valorise pas à sa juste valeur théorique !

Mais je passe mon chemin quand même, car le taux est en dessous du seuil de taux actuariel que je me suis fixé pour intervenir en direct (6% pour rappel).
Si vous n'avez pas de fiscalité, ou très peu, la piste peut être explorée.
Attention, ceci n'est pas une recommandation d'achat (ni de vente d'ailleurs) !

"- Merci Super Pognon pour ce Service Après Vente de l'Emission obligataire de la Région Pays de Loire ! 
- Ça tombe bien, j'allais siffler la fin de cet article ! A très bientôt !!"

Quels sont vos avis sur ce titre ?

mercredi 12 septembre 2012

Le SAV des émissions obligataires : Monceau Fleur



 


Super Pognon lance le SAV des émissions obligataire !


 "Allo, Super Pognon ? Euh, oui, bon, j'ai trouvé une super obligation qui cote à 20% du nominal, le taux doit être canon ! Je prends ? C'est du Monceau Fleurs."

Super Pognon vous rappelle que cette émission datant de 2010 a été traité sur l'excellent blog oblig.Robin des Bonds avait d'ailleurs déconseillé d'investir sur ce titre très risqué.

L'action a plongé sensiblement depuis cette époque.
Historique sur 2 ans de l'action de Monceau Fleurs


Allons voir les comptes de cette entreprise : rapport semestriel.

Pas besoin de faire une analyse très fine sur le compte de résultat : chiffre d'affaire en baisse, résultat opérationnel en baisse...

Le bilan n'est pas mieux : une belle quantité d'intangibles, des actifs courants peu nombreux, des capitaux propres en baisse malgré des augmentations de capital, l'actif courant ne couvre pas le passif courant, les dettes sont nombreuses, la trésorerie faible (1,9M€ selon l'entreprise au 30 juin 2012 : cash consommé les 6 mois précédents : 1,2M€...).

Des comptes assez moches à voir, des augmentations de capital, une situation qui empire, une trésorerie bientôt négative, un plan de sauvegarde... Pour conclure, pas grand chose à tirer de cette entreprise, mal gérée visiblement.
 "- Super Pognon, j'ai rien capté la ? C'est quoi la situation de Monceau Fleurs ?
- Ah lalala ! Je suis avec le responsable de la trésorerie et des ventes, bon, c'est un peu à découvert... Sans mauvais jeux de mots !"

 "- BORDEL Super Pognon, mais je vais perdre toutes mes pépètes, mêmes comme obligataire ?!?
- Euh, comment dire, sur un malentendu, ça peut marcher ??"

Regardes cette obligation rapidement.

 
 Historique des prix de l'obligation

L'obligation a suivi l'action, elle cote actuellement 20% et elle a donc perdue 80% de sa valeur depuis son introduction ! On a vu sur les comptes de l'entreprise que les actifs ne sont pas très, concrets, que les pertes sont bien réelles, la trésorerie faible ou nulle, un business toujours en négatif... Bref, des difficultés à pouvoir toucher des coupons (pour le moment suspendus) et un faible espoir de revoir sa mise initiale ou même quelque chose tout simplement !

Je passe mon chemin sans creuser les conditions du prospectus de l'obligation ! Les souscripteurs à l'introduction doivent se préparer à une perte de 100% sur leur investissement !

Et vous, quels sont vos avis ?

"A bientôt pour d'autres SAV, des émissions obligataires !
ALERTE AMF : je ne suis pas actionnaire ou obligataire de MONCEAU FLEURS et je ne souhaite pas le devenir pour le moment."

lundi 3 septembre 2012

Portefeuille de Super Pognon / août 12

Environnement boursier du mois d'août

Quelques chiffres clés :
  • Cac 40 : 3 413,
  • Dow Jones : 13 091,
  • Eur/Dollar :1,26,
  • Euribor 1 an : 0,805%,
  • Tec 10 : 2,16%,
  • Pétrole (WTI) :  96,64 $.
Petite hausse des marchés actions, petite baisse du dollar... Les taux longs et courts continuent à descendre, lentement... Et hausse du pétrole !

Répartition du portefeuille
Petite hausse de la part obligataire suite à une remontée de certains cours et à un achat faible en montant.

Un peu moins d'effet de levier 
La remontée des cours et les remboursements mensuels d'un crédit amortissable réduisent l'effet de levier.


La composition du portefeuille actions

Les bigs caps ayant bien monté et les smalls restant scotchées à des niveaux que je juge faibles, je prends le parti d'alléger légèrement les bigs pour les smalls.


Vente de : GDF Suez, Crédit Agricole et Total (1 à 2k€ chaque titre).
Achat de : Vet Affaires, Plastiques du Val de Loire et de FPP (comment ça, ce n'est pas une small ?).

Le Crédit Agricole avait plombé totalement mon portefeuille ces derniers mois, il est actif à la hausse ce mois-ci. Espérons que ce soit juste un début et que ma patience sera récompensée !

La composition du portefeuille obligations


Un petit achat ce mois, d'un titre que je divulguerai plus tard le code ISIN. Pourquoi ? Pour en faire un article, et surtout avec la faible liquidité, me faire une ligne correcte... Je n'ai pas fini de me battre au fixing !

Performance du portefeuille

L'indice de référence pour comparer ma performance par rapport aux marchés sera composé à 70% d'un tracker actions (FR0010655688) et à 30% d'un tracker obligataire (FR0010754119).

La valeur nette du portefeuille au 31/08/12 est de 191 352 €.
Le portefeuille prend 5% en août, soit deux fois plus que la référence. Ah, enfin un peu de performance ! Mais le chemin sera long avant de rattraper cette référence ! Le portefeuille a plongé avec les baisses, je n'attends plus qu'il ne flambe totalement à la hausse !

Les smalls ne rebondissent pas rapidement. Ainsi, je pense arbitrer entre les bigs et les smalls au grè des opportunités que je verrai. Je souhaite également renforcer ma poche obligataire avec des titres non perpétuels et non bancaires (gros challenge) avec 6% bruts minimum !