dimanche 17 juin 2012

Eutelsat : quelques satellites se sont écrasés ?

Je vous avais présenté SES dans le billet suivant, je vais vous parler d'un des concurrents, Eutelsat.

Un des leaders mondial de la transmission par satellites
Voici la présentation de Boursorama :

Eutelsat Communications figure parmi les 1ers prestataires mondiaux de services de télécommunications par satellite. Les prestations sont essentiellement destinées aux opérateurs de communications, aux diffuseurs, aux intégrateurs de réseaux d'entreprise et aux entreprises. L'activité s'organise autour de 3 familles de services :
- services vidéo et radio : services de diffusion et de distribution de chaînes TV (3 800 chaînes à fin juin 2011) et de stations de radio (plus de 1 100 stations), services de vidéo professionnelle (services de liaisons point à point, de liaisons vers les régies de chaînes en temps réel, de liaisons permanentes pour les échanges de programmes) ;
- services de transmission de données : services de réseaux privés (destinés notamment à la mise en place de sites Intranet et Extranet, à la visioconférence, aux systèmes d'autorisation de cartes de crédit et à l'enseignement à distance), de connexion par satellite à la dorsale Internet pour les fournisseurs d'accès à Internet et d'accès IP, et services mobiles auprès des secteurs du transport routier et maritime ;
- autres : principalement fourniture de capacité à d'autres opérateurs de satellites et à des fournisseurs de services aux administrations.
A fin juin 2011, le groupe exploite un parc de 27 satellites en orbite géostationnaire.
La répartition géographique du CA est la suivante : France (13,2%), Italie (15,7%), Royaume Uni (7,1%), Europe (33%), Amériques (12,6%), Moyen Orient (10,5%), Afrique (6,4%) et autres (1,5%).


Actionnariat

L'actionnaire est le FSI avec plus de 25% du capital. Il est suivi d'Albertis, mais qui est vendeur (à cause de "quelques" difficulté en Espagne). Quelques fonds sont également au capital. Le flottant ainsi représente un peu moins de la moitié de la capitalisation.

Des dividendes réguliers et croissants

2010 0.90 €


2009 0.76 €


2008 0.66 €


2007 0.58 €


2006 0.54 €




Le parcours est très beau ! Toujours en progression... Et sans le prélèvement à la source que son concurrent a.

Historique boursier

                                               Historique sur 10 ans

Le titre a plutôt bien résisté aux principaux mouvements boursieurs, principalement ceux à la baisse. On retrouve cette caractéristique dans le secteur. Ce secteur est un oligopole à marge élevée... Un investissement de bon père de famille ?

Le titre s'est effondré récemment, ce qui est malheureux pour les actionnaires, mais une excellente opportunité pour ceux qui souhaitent acquérir ce titre ou ce type de titre.

Analyse

Revenons sur cette chute, voici la principale raison :
(AOF) - Eutelsat a révisé en baisse ses objectifs pour l'exercice 2011-2012, clos fin juin. L'opérateur de satellites anticipe désormais un Ebitda « autour » de 955 millions d'euros, contre plus de 955 millions d'euros initialement prévus. Le chiffre d'affaires devrait s'élever à « environ » 1,220 milliard d'euros, pour un objectif initial de 1,235 milliards d'euros. Le groupe a notamment mis en cause un environnement « plus concurrentiel dans les Balkans et en Afrique » et un ralentissement significatif de l'activité Multiusages suite à la dernière campagne de renouvellement des contrats.

L'activité Multiusages correspond à la fourniture de capacités satellitaires à des administrations.Le chiffre d'affaires d'Eutelsat au premier trimestre s'est établi à 308,7 millions d'euros, en hausse de 4,6% (4,9% à taux de change constant). Sur les neuf premiers mois clos le 31 mars 2012, l'opérateur de satellites a réalisé un chiffre d'affaires de 911,2 millions d'euros, en progression de 4,6% (5,6% à taux de change constant).


Le titre chute, car les prévisions ne sont pas strictement respectées ! Le business fonctionne toujours aussi bien, ce serait juste un petit écart. Les autres types du secteur n'ont pas subit ce revers boursier.

Le titre apparaît dans les opportunités de l'Investisseur Heureux. On est proche des plus bas du titre !

L'entreprise capitalise 4,9 milliards d'euros pour un cours de 22,1 euros.


Données financières Eutelsat / source http://www.devenir-rentier.fr

Les capitaux propres sont de 1,7 milliards d'euros, on n'achète pas ETL ou SES pour leurs bilans ou décotes sur bilans.


La linéarité des résultats est impressionnante. La croissante du CA et du résultat est plus importante chez ETL que chez SES.

Les rendements sur dividendes sont devenus proches avec la baisse forte d'ETL. J'avais pris du SES précédemment car son rendement était plus élevé que ETL (pour compenser la croissance plus faible). Sur ce critère, je préfère ETL maintenant. Le ratio de distribution reste correct à plus de 60%. La direction assure vouloir le maintenir entre 50% et 75%.

Les investissements sont réguliers, ce qui va assurer la croissance future de l'entreprise, et de nos résultats/dividendes.

Le PER est de 14, il est le même que SES, alors que ETL a une croissance plus forte !

Le ratio VE/EBITDA est également plus favorable à ETL (7,4 contre 8,9 pour SES). Ce ratio est un très bon indicateur et donne de bons résultats sur le long terme.

En regardant également un autre indicateur "value", le score de Piotroski, ETL a 9 (la note maximale).

L'endettement de ce type d'entreprise peut être inquiétant. L'endettement d'ETL se réduit chaque année, ce qui est très rassurant pour l'actionnaire. Le ratio d'endettement était de 170% en 2008 et en 2011 il est de 133%.

Bilan

Je trouve que la baisse du titre est une opportunité. La nouvelle n'est pas rassurante, mais de nombreuses entreprises connaissent bien pire. Rappelons nous que l'entreprise continue d'investir pour son avenir, les résultats futurs seront bien présents. La croissance sera peut être un peu plus faible, mais on suppose qu'elle sera supérieur à son concurrent SES. Le marché a trop sanctionné cette belle valeur. La perte en capitalisation boursière représente plusieurs satellites (coût d'un satellite : 100 millions d'euros, valorisation en bourse de ce satellite : 200 millions d'euros / capitalisation boursière perdue en quelques mois par ETL : 1,3 milliards d'euros, soit le coût de 13 satellites !!).

L'endettement est en baisse, les ratios sont plutôt bons, l'historique est beau... Que demander de plus ?

Je suis acheteur de ce titre et je possède une ligne (achetée entre 21 et 22 euros). J'avais vendu SES auparavant, sans avoir vu cette opportunité. Je pense que l'arbitrage SES pour ETL serait à faire.

Vous pouvez également compléter la lecture de ce post avec un dossier du site investir sur les deux valeurs.

1 commentaire:

  1. Bonne progression du titre ces derniers temps ! Vous avez eu raison semble-t-il de profiter d'une belle opportunité magistralement analysée. Compliments.

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